Ежедневный обзор: Коррекция

Волатильность, появившаяся на прошлой неделе и заметно усилившаяся в пятницу на фоне публикации данных по американскому рынку труда (рост средней заработной платы в январе достиг максимального уровня с 2009 г.), вчера вылилась в полномасштабную коррекцию. Всего неделю назад, после длительного периода низкой волатильности и минимальных коррекционных движений, индекс S&P 500 обновил исторический максимум. По итогам вчерашней сессии индекс DJIA потерял 1 175 пунктов (−4,60%); в абсолютном выражении это его максимальное однодневное снижение за всю историю. S&P 500 упал на 4,10% (худшее падение в процентном выражении с августа 2011 г.). Азиатские и европейские индексы сегодня снижаются на 3–4%. По имеющимся оценкам, капитализация индекса MSCI All World снизилась до 46,1 трлн долл. против 49,1 трлн долл. по состоянию на конец января.
В результате большинство рынков акций откатилось к уровням начала года. Интересно, что для глобальных рынков акций прошлый месяц оказался одним из лучших январей за всю историю. По данным EPFR, в прошлом месяце глобальные фонды акций зарегистрировали рекордный приток инвестиций. Однако нельзя сказать, что нынешняя коррекция является полной неожиданностью. На самом деле, многие комментаторы предупреждали о такой возможности уже давно. Так, буквально на прошлой неделе один из самых известных и последовательных рыночных «медведей» Джон Хассман заявил, что, по его оценкам, мультипликаторы американского рынка акций находятся на рекордно высоких уровнях, и он ожидает, что до конца нынешнего цикла индекс S&P 500 потеряет две трети своей стоимости. BoAML заявил, что его собственный индикатор дает сильный сигнал на продажу, а бывший председатель ФРС Алан Гринспен заметил, что и рынки акций, и рынки облигаций сильно перегреты. 
Рыночные индикаторы риска, такие как курс AUDJPY, также находятся в красной зоне (австралийский доллар дорожает, когда аппетит к риску растет, т.к. австралийский доллар – это сырьевая валюта, а также индикатор азиатских экспортных потоков; японская иена дорожает, когда аппетит к риску снижается на фоне репатриации капиталов). Рынок высокодоходных облигаций, также часто рассматриваемый в качестве «системы раннего оповещения», уже миновал пик и начал двигаться вниз, и его индекс (HYG) в данный момент приближается к техническому уровню поддержки. Если последний устоит, коррекция может на этом и закончиться. Но, повторимся, развитие ситуации на рынке долга имеет принципиальное значение. Волатильность подскочила до самого высокого уровня с момента девальвации китайского юаня в августе 2015 г., в результате чего ETF-фонды, делавшие ставку на продажу индекса VIX, понесли огромные потери. Продажа индекса VIX – это ставка на то, что ситуация на рынке будет оставаться спокойной, а инвесторы будут по-прежнему верить в сохранение стимулирующего характера политики центробанков. Объем торгов на рынке ETF вчера взлетел до невообразимых уровней, в какой-то момент достигнув 40% капитализации рынка акций. Существует опасность, что закрытие коротких позиций в индексе VIX вызовет гораздо более масштабную коррекцию, нежели те «нормальные» 5-10%, которые до сих пор лишь ненадолго прерывали восходящий тренд. 
По стечению обстоятельств коррекция совпала с моментом передачи полномочий председателя ФРС от Джанет Йеллен к Джерому Пауэллу. На прошлой неделе рынки, уже торговавшиеся из расчета трех повышений ставки по федеральным фондам в этом году (3x25 бп), начали постепенно закладывать вероятность и четвертого повышения, хотя, как мы отмечали ранее, финансовые условия в США в настоящий момент являются самыми мягкими за все время начиная с 2004 г. Федрезерв оказался не в самом удобном положении. Его ультрамягкая монетарная политика и так называемый пут-опцион Гринспена–Бернанке–Йеллен приучили инвесторов к тому, что в случае необходимости Федрезерв всегда придет рынкам на помощь и не допустит чрезмерной коррекции. Вполне может статься, что и на этот раз они окажутся правы. Естественно, это создает риски для финансовой стабильности, периодически проявляющиеся в образовании рыночных пузырей. Также следует отметить, что Федрезерв еще не успел поднять процентные ставки настолько, чтобы обеспечить себе пространство для маневра на случай очередного финансового кризиса или рецессии.
Американский центробанк уже приступил к сокращению своего баланса, составляющего 4,5 трлн долл. Темпы сокращения были определены в октябре прошлого года, когда они составили 10 млрд долл. На 1к18 они были увеличены до 20 млрд долл. в месяц, а к октябрю 2018 г. должны достичь 50 млрд долл. До конца 2018 г. баланс сократится в общей сложности на 450 млрд долл., что, по оценке некоторых экспертов, таких как Бен Стайл из американского Совета по внешним отношениям (CFR), эквивалентно повышению ставки по федеральным фондам на 1 пп. Разумеется, запланированные темпы сокращения баланса ФРС не являются чем-то раз и навсегда зафиксированным, и регулятор уже заявил, что в определенных экономических и рыночных условиях в этом процессе может быть сделана пауза. Более того, ФРС оставляет за собой право в случае необходимости возобновить увеличение баланса, т.е. иными словами, начать четвертый этап количественного смягчения.
В нынешней ситуации у участников рынка и других комментаторов действий ФРС могут возникнуть сомнения по поводу возможности повышения ставки на мартовском заседании FOMC. Многое будет зависеть от характера текущей коррекции. Доходность 2-летних казначейских облигаций США вчера резко снизилась до 1,94% (чуть выше 50-дневной скользящей средней), но сегодня утром опять повысилась до 2,05%. Технические аналитики будут следить за этим уровнем, чтобы постараться предугадать дальнейшие шаги ФРС. Если 50-дневная скользящая средняя устоит, то можно будет считать, что для ФРС все идет как обычно. Если коррекция окажется недолгой, то уже скоро инвесторы вновь начнут покупать. Худший сценарий – это полномасштабный обвал, который даст начало более длительному нисходящему тренду, что приведет к снижению благосостояния домохозяйств, приостановке корпоративных инвестиций и увеличит риск рецессии.
Проблема ФРС – если это, конечно, проблема – заключается в том, что экономика США находится в хорошей форме. Рынок труда близок к уровню полной занятости, а рост зарплат, похоже, начинает ускоряться. Индексы ISM показывают, что экономическая активность как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг остается высокой. Согласно модели ФРБ Атланты GDPNowcast, не раз демонстрировавшей свою точность, рост реального ВВП США в данный момент составляет 5,4% г/г, что значительно превышает оценку долгосрочного равновесного уровня, используемую ФРС (1,8%).
Общая экономическая ситуация в мире также продолжает улучшаться и, по мнению большинства наблюдателей, глобальная экономика находится в фазе синхронного циклического подъема. Инфляция потребительских цен и зарплат в крупнейших экономически развитых странах остается низкой, и вопрос в том, стоит ли в обозримом будущем ждать ее ускорения, которое могло бы заставить ФРС и другие центральные банки начать активнее ужесточать монетарную политику. Однако если этого не сделают они (например, считая, что нынешнее ускорение носит временный характер), то за них это могут сделать рынки облигаций, отреагировав на их бездействие повышением доходностей. 
В последнее время много говорится о том, что причиной ускорения инфляции может стать сокращение предложения в мировой экономике, обусловленное сокращением избыточных мощностей (наиболее ярким примером здесь является Китай). Дефляция и дезинфляция уже не представляют угрозы. Сокращение избыточных мощностей ведет к снижению потенциального роста ВВП, ослабляя влияние факторов, препятствующих росту обусловленной спросом инфляции. Будет плохо, если у участников рынков начнет складываться впечатление, что ФРС не успевает за развитием ситуации. Учитывая, что после многих лет ультрамягкой денежно-кредитной политики рынки стали намного чувствительнее к изменению процентных ставок, возможно, «новая норма» последних лет, наконец, уступает «старой норме»?
 
По теме
 
 
Основной целью Декларационной кампании является привлечение к декларированию физических лиц, получивших доходы, с которых не был удержан НДФЛ.
08.08.2018
В Бурятии мотоциклист въехал в «КАМАЗ» - ВостокТелеИнформ Отзывы проверяются модератором, пишите культурно Другие новости 15 Августа 2018 г. Четырехлетний мальчик пострадал в ДТП в Бурятии ДТП, в котором пострадал 4-летний мальчик,
15.08.2018 ВостокТелеИнформ
Безработная женщина ранее была лишена родительских прав в отношении троих своих детей В ночь на 15 июня в дежурную часть МВД Бурятии поступил звонок от женщины, которая рассказала, что накануне знакомая призналась ей,
15.08.2018 GazetaRB.Ru
Подростки проведут остаток лета в детском лагере школы олимпийского резерва "Энхалук" на Байкале 150 подростков из пострадавшего от паводка Забайкальского края прибыли утром 14 августа в лагерь школы олимпийского резе
14.08.2018 GazetaRB.Ru
Потерпевший успел вовремя заметить кражу Поздно ночью двое молодых людей, проезжая по улице Калашникова в столице Бурятии, увидели стоящий автомобиль с колесами на литых дисках той же модели, что и у них.
15.08.2018 Газета Номер один
На 81-м году жизни скончался Эдуард Успенский - ТК Тивиком Известный советский и российский писатель и сценарист страдал онкологическим заболеванием Эдуард Успенский получил известность благодаря детским книгам «Крокодил Гена и его друзья», «Каникулы в Простоквашино», «Дядя Федор,
15.08.2018 ТК Тивиком
Создать музей – это значит поставить памятник многим поколениям. К этому должны стремиться все, кто действительно заинтересован в воспитании молодого поколения.
10.08.2018 Газета TV Дубль
В г. Слюдянка Иркутской области с 11 по 14 июля проходил IX Всероссийский конкурс-фестиваль «Волна Байкала».
10.08.2018 Газета TV Дубль
Выпускники бурятской балетной школы со всей страны собрались на гала-концерте в столице Забайкальского края Солисты ведущих театров Москвы,
06.08.2018 GazetaRB.Ru
Григорий Покровский покинет пост в ближайшее время Как стало известно «Номер один», в ближайшее время будет уволен руководитель Дирекции спортивных сооружений Бурятии Григорий Покровский.
15.08.2018 Газета Номер один
В ФСК Улан-Удэ завершили монтаж профессионального паркета - ВостокТелеИнформ Отзывы проверяются модератором, пишите культурно Другие новости 14 Августа 2018 г. В Бурятии прошел финал республиканского Летнего фестиваля ГТО В Бурятии прошел финал республиканского Летнего фестиваля ГТО.
15.08.2018 ВостокТелеИнформ
Июль насыщен яркими праздниками. Одно из масштабных красочных мероприятий,  участниками которого были джидинцы, прошло в Заиграевском районе 27-28 июля.
10.08.2018 Газета TV Дубль
Как отметили День физкультурника сотрудники ведомства В г. Улан-Удэ состоялось первенство Управления Росгвардии по Республике Бурятия по мини-футболу под девизом: «Зарядись энергией с Росгвардией!», посвященное Дню  физкультурника.
13.08.2018 Газета Номер один
В Бурятии пройдет Байкальский образовательный форум - GazetaRB.Ru В нем примут участие уполномоченный по правам ребенка Анна Кузнецова и руководитель Рособрнадзора Сергей Кравцов Развитие современной системы образования и систем оценки его качества обсудят на Международном Байкальск
15.08.2018 GazetaRB.Ru
В ночь на 14 августа сотрудники ГИБДД на бульваре Карла Маркса в Улан-Удэ для проверки документов попытались остановить автомашину, водитель которой не подчинился требованиям полицейских и продолжил движение.
15.08.2018 МВД Республики Бурятия